Gestão de Carteiras
Como calcular a rentabilidade de um ativo isento com Gross Up?
Entenda o conceito e o cálculo do Gross Up e como comparar a rentabilidade de ativos isentos e tributados.
Em renda fixa, as debêntures são alternativas de diversificação, mas é preciso comparar corretamente as suas rentabilidades.
O que rende mais: uma debênture a 110% do CDI ou uma debênture incentivada (que não é tributada) a 90% do CDI? A resposta parece óbvia, mas não é assim que funciona no mundo dos investimentos. Cuidado, pois você pode estar cometendo um engano.
Com a taxa Selic em nível histórico mais baixo, é bem maior o desafio para escolher aplicações rentáveis de renda fixa. É preciso “separar o joio do trigo”, saber exatamente qual é o investimento que colocará mais dinheiro no seu bolso.
No cenário de queda da taxa básica da economia, os títulos de crédito privados tendem a pagar mais do que os títulos do Tesouro. Sim, eles têm mais risco, afinal você está dando crédito à uma empresa ou a um empreendimento em específico, mas as debêntures podem ser boas alternativas de diversificação dos investimentos.
As prateleiras dos bancos e corretoras estão repletas de debêntures comuns, que têm os ganhos tributados, e também de incentivadas, que são isentas por uma decisão do governo, pois são instrumentos de financiamento de projetos de infraestrutura como construção e ampliação de rodovias, portos e aeroportos.
Mas preste atenção, para analisar as inúmeras opções de debêntures oferecidas no mercado e ver qual lhe pagará um maior rendimento é preciso saber fazer conta. Para isso, existe o Gross Up, que é o cálculo que cria um “imposto virtual” sobre o ganho de capital de um título isento para colocá-lo na mesma base comparativa com um ativo que têm incidência de Imposto de Renda.
É muito comum os investidores pensarem que as debêntures incentivadas são melhores por não terem imposto. Por outro lado, muita gente é atraída pelas taxas das debêntures comuns, mas não pensam no impacto que terão com a alíquota do imposto.
Comparação entre uma debênture isenta e uma tributada
Debênture Isenta com Gross Up versus Debênture Tributada
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| Data de Compra: | 31/08/2016 |
| PU (preço unitário) | R$ 1.000,00 |
| Debênture Isenta - Remuneração: | 90% CDI |
| Debênture Tributável - Remuneração: | 110% CDI |
Qual Debênture teve maior rentabilidade acumulada até 28/02/2019? |
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| Debênture Isenta - PU: | R$ 1.208,47 |
| Debênture Isenta com Gross Up - PU: | R$ 1.245,26 |
| Debênture Tributável - PU: | R$ 1.260,40 |
| Debênture Isenta - Rentabilidade Acumulada: | 20,85% |
| Debênture Isenta com Gross Up - Rentabilidade Acumulada: | 24,53% |
| Debênture Tributável - Rentabilidade Acumulada: | 26,04% |
Neste exemplo, as debêntures não têm pagamentos intermediários de juros ou amortizações.
Nesta situação, a debênture tributada tem maior rentabilidade em relação à debênture incentivada com Gross Up. Ou seja, mesmo com a incidência de imposto, o ganho foi maior. Há outros casos que não são assim. Portanto, tenha sempre em mente que é preciso calcular o Gross Up dos ativos isentos para compará-los corretamente com aqueles que sofrem a incidência de IR.
Além disso, quando as debêntures têm amortizações - pagamentos periódicos de parcelas do valor nominal, a complexidade aumenta ainda mais. Há situações em que estas amortizações podem ter Gross Up por possuírem rendimentos embutidos.
